1、西方文化重规律，中国文化重个例。不为精彩绝伦的牛股倾倒，不被纷繁复杂的个例迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

　　个例不代表规律。规律是可重复的，而个例是难以复制的，这就是二者的最大区别。有些超级大牛股是高估值股票，但能消化高估值的高成长其实并不多见。高估值股票的平均回报率在世界各国都远不如低估值股票。前者是个例，后者是规律。

　　百事可乐在困境时曾想低价卖给可口可乐遭到了拒绝，腾讯曾想开价100万元把QQ卖给新浪也遭到了拒绝，微软和戴尔在10年前都曾高调宣布苹果是个垂死的企业。球友会连业内巨头都不能预知与其休戚相关的竞争对手的未来高成长，我等凡夫俗子又如何能够预测那些只调研过几次的所谓成长企业的未来？

　　便宜是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。A股市场鱼龙混杂，发现“价格合理的伟大公司”的难度远远超过寻找“价格被低估的普通公司”。

　　2、股价既可能因非理性情绪波动，也可能因理性预期而涨跌。用实业的眼光做投资只是排除非理性情绪的影响，不排除对经济金融危机的预期。同一件事，解读不同的原因有：分析的时间跨度不同，可以界定时限；主观立场不同，空杯心态放弃自己的观点立场；市场环境不同，本来就需要结合环境。持同一种观点的人，其依据和逻辑往往是截然不同的——你证明的是你想证明的。

　　3、悲观有三个层次。第一个层次的悲观是基于流动性和供求关系的悲观，即存量资金格局。第二个层次的悲观是对基本面的悲观。现在看起来市盈率是10倍，但是利润却可能是顶峰利润。第三个层次的悲观是一种长期悲观，是对中国经济增长模式的悲观，中国经济从此就下一个大台阶。

　　4、估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值决定了股票能够上涨的空间；流动性则决定了股市涨跌的时间。

　　5、人弃我取，逆向投资。当只有存量资金在场内不断倒腾来倒腾去的时候，重视基金公司的季报行业配置，别去人多的地方。大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。最一致的时候就是最危险的时候，A股的情绪波动容易走极端，任何概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但是爆炒之后常是暴跌因此“人多的地方不去”是至理名言。

　　6、长期的行业集中度提升不影响周期性的小股票业绩爆发。在经济繁荣期或科技创新期，小股票可能业绩更好。但规模因子不代表小股票估值能无限高于大股票。当估值比达到极限后，风格变换也就不远了。

　　7、无论错误定价的程度有多大，没有人能够事前预知拐点。作为投资者，我们能分辨清楚的就是市场的错误定价在哪个板块以及错误的程度有多大，然后远离被高估的板块，买入被低估的公司。至于市场要等多久才会进行纠错，纠错前会不会把这种错误定价进一步扩大，就不是能够预测的了。

　　8、“不接下跌的飞刀”这句话是无数人得到了血的教训之后总结出来的。首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。估值高的股票本身估值下调的空间大，加上这类股票的未来增长预期同样存在巨大下调空间，因此这种“戴维斯双杀”导致的下跌一般持续时间长而且幅度大，刚开始暴跌时不宜逆向投资。其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性

　　9、逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格——品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨炼出来。

　　9、行业护城河即制约行业产能增长的门槛。通过固定资产投资、行业总资产可以侧面观察。

　　手游不是好生意，因为用户黏性差，需求不可持续。好生意要用社交提升黏性，像奈飞那样通过准确分析用户需求不断打造好产品。

　　胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也很难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束、赢家产生后再做投资。行业导入期贝塔提升估值，发展期产能竞争需回避杀估值，成熟期市场集中度提升赚龙头阿尔法。

　　好公司还要有好的现金流。回头来看，高毅资产对地产现金流的观点是片面的，基于地产上行大周期这一前提。

　　10、短线资金喜欢炒政策支持的行业，但从长线资本的角度看，国家限制的行业淘汰了落后产能，限制了新进入者。行业集中度提高，剩下的龙头企业的日子反而好过。

　　11、以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。

　　12、分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。

　　13、高科技与周期股不适合逆向投资。食品饮料等消费股可以。食品安全事故往往是行业投资较好的买入点。

　　14、当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近阶段性顶部。

　　15、日本过去20年人口老龄化这么严重，医药产业规模的年度增长率还不到1%，就是因为政府对药价的不断打压。机构对医药股的乐观主要是因为他们太过于依赖医药上市公司对医改的解读。

　　16、定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是做的是自己可以不断复制的事情，比如麦当劳和星巴克可以不断地跨区域开新店，在全世界成功复制；二是做的是别人不可能复制的事情，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。

　　好公司的两个标准：一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。

　　17、市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）过度反应，却对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局）反应严重不足。

　　18、进入国际大企业供应链的公司也只能做一波流，除非公司具有不可替代的核心竞争力，可以看其毛利率情况。

　　19、中国也有很多传统的东西可以几百年不变，这种不变的东西，反而能够有积累，长期回报更值得期待。譬如中药。

　　20、买股票之前问问自己，下跌后敢加仓吗？如果不敢，最好一开始就别买，因为你还没研究透。球友会