上次我们聊到为什么投资。主观上说，每个人都梦想通过被动收入实现财富自由；客观上看，只要有积蓄，都是在投资。所以，投资是每个人的必修课。

　　但很抱歉，你认错人了。投资和投机是一对孪生兄弟，长得很像，名字只有一字之差，本质却是天壤之别。

　　投机者只看重价格，通过各种方法预测筹码价格的变化，企图通过低价买进高价卖出获得收益。只有以更高的价格卖给接盘侠，才算是成功。

　　投资者更看重价值，通过商业常识发现能够持续稳定创造优质现金流的优质资产，通过财务知识大致估算该资产的内在价值，并以低估或合理的价格收入囊中。投资者通过优质资产创造的现金流获得收益，不依赖接盘侠，但也不排斥。

　　资产的概念太过宽泛，而判断一项资产是否优质，需要看它能否产生现金流。比如，把钱存银行可以获得利息，利息是现金流，所以银行存款是优质资产；比如房子，如果拿来出租收取租金，租金是现金流，租出去的房子就是优质资产；而同样的房子，如果自己住，或者暂时租不出去，无法获得现金流，也就暂时不属于优质资产。同理，古董、黄金、潮鞋、盲盒、比特币...这些传统意义上的资产，其实只是消费品，或许也可以变成收藏品，但因为无法产生现金流，所以不属于优质资产，也无法纳入投资范围，充其量只能算是不错的投机筹码。

　　而只有当优质资产能够创造高质量的利润（所谓高质量的利润，要求利润真实、利润可持续、且维持当前利润水平无需进行巨额资本投入），并且资产的收益率能够长期稳定大幅跑赢通货膨胀，具备这些条件的优质资产，才有资格被称为“印钞机”。

　　我们可以通过比较优质资产创造现金流的能力，大致估算其价值，从而判断目前价格是否便宜。

　　举个例子，假如一年期国债债券利率3%，那么购买100万元债券，一年后能够获得3万元利息。如果有一家经营稳健的公司，每年能够稳定地获得3万元真实利润，那么这家公司可以近似看做和上述债券等值，可以估算其价值为100万元。如果我们能在合理价值的基础上，以较低的低折扣价格购买，或许会是一次不错的投资机会。

　　当然这里只是举例，要判断一家公司能否持续够稳健经营，其利润质量如何，还需要一些商业常识和财务知识。就算我们能够对一家公司做出这样的判断，为了避免判断出错给我们造成巨大损失，还需要预留安全边际，在合理价值的基础上，以较低的折扣价买入，并尽量将资产分散配置在不同国家、不同行业、不同公司，从而降低风险。

　　我们举个例子：有一家公司，2010年的时候净利润500万，市值1个亿，总股本1万股。你在当年年底以1万元/股的价格买了100股，占公司总股本的1%，并且错过了当年的分红。从你买入这一刻开始，公司总股本数量（1万股）不变，每年净利润不变，并将每年净利润全部分红给股东，同时股价每年腰斩。市场上没有任何接盘侠，其余股东一直卖出，球友会只有你每年收到分红后全部买入，过程如下表所示。

　　最终结果是，7年后（2017年）你只是通过分红就收回了当年的100万元投资，手中价值78万元的股权相当于白送，且这些股权当年能够获得181万元分红，收到这笔分红后，这家公司就被你私有化退市了，此后每年500万元利润全属于你，2008年及之后的股价和市值也就没有意义了。开心不？是不是做梦都会笑醒。

　　我们保守计算，将2018年的市值看做0，2010年年底投入100万元，8年合计收到分红总计约768万，球友会8年7.68倍，年化收益率29%，世界级投资大师水准！

　　当然这只是个虚构的例子，真实世界中不可能发生，因为资本天生的逐利性，球友会一定会把这台“印钞机”的市值推升到合理水平，中途一定会吸引“接盘侠”蜂拥抢购。虽然投资者不依赖“接盘侠”获利，但是接盘侠一定会出现，同时，投资者也不排斥“接盘侠”。

　　如果接盘侠足够疯狂，出的价格足够高，我们一样会卖，把钱放在收益率更高的优质资产上，岂不美哉，所以“对杰出公司永远不卖”绝对是对价值投资的误解。

　　那么接盘侠出价多高才值得我们心动呢？假如当年银行定期存款利率为4%，而有人出价5个亿买上面提到的，年利润500万的公司。500万/5亿=1%，比无风险收益率（4%）的一半（2%）还低，我们完全可以把这家公司卖掉，5亿元放在银行存定期，一年躺赚2000万利息（5亿*4%=2000万），2000万＞500万，当然要卖掉了。

　　那如果接盘侠不够疯狂，出价不够高怎么办？凉拌！该干嘛干嘛，继续持有这台印钞机，获得公司日常经营收益。

　　投资很像是合伙开公司。我们出钱成为公司的小股东，不用参与公司日常经营管理，却可以获取一部分经营收益，并且随着公司日益发展壮大，我们的财富也会水涨船高。

　　随着自己能力圈的扩大，我们还会不断发现更优质的资产，不断把财富配置在收益率更高的印钞机上，这就是我个性签名中写的，“价值投资，让智慧与财富，陪优秀企业共成长。”